华工科技(000988) 事务：2025年4月24日，华工科技发布2025年一季报，2025Q1公司实现停业收入33。55亿元，同比增加52。28%；归母净利润4。10亿元，同比增加40。88%。 公司25Q1同环比增加较着，毛利率程度布局性调整。据公司2025年一季据，收入端2025Q1同比2024Q1增加52。28%，环比2024Q4增加23。93%，归母净利润同比2024Q1增加40。88%，环比2024Q4增加44。77%。公司费用率程度相对较为平稳，25Q1毛利率程度为20。49%，较2024年全年的21。55%下滑1。06pcts，我们认为次要系毛利率相对较低的连接产物出货量大幅提拔所致，估计陪伴规模量产取手艺的不竭优化，公司的毛利率程度无望回升。 AI手艺持续演绎，公司连接营业无望充实受益。大模子迭代加快的驱动下，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，相关财产链如光模块等持续受益。公司具备200G、400G、800G全系列高速光模块批量交付能力，产物涵盖业界最新的全光源、全DSP、下一代先辈可插拔处理方案。公司实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力；已成功推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物（DSP和LPO）方案。正在5G-A营业范畴，4G/5G基坐使用光模块持续连结行业领先份额；客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代1。6T、3。2T等更高速产物使用，无望充实受益。 科技变化下公司营业或将送来全新成长机缘。DeepSeek等大模子的呈现，降低了从动驾驶大模子算力和算法的手艺门槛，还鞭策了“人工智能+”正在新能源车财产链的普遍使用。从汽车设想、制制到发卖、维保，智能化手艺将全面渗入。此外，汽车热办理手艺正逐渐从车用范畴拓展至更多范畴，包罗数据核心、电力、储能、工程机械、人形机械人等使用场景。公司持续巩固全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺带领地位，自从控制传感器用陶瓷芯片制制和封拆工艺的焦点手艺，为新能源及智能网联汽车、光伏储能、聪慧家居、聪慧电网、聪慧城市等范畴，供给全球领先的、和节制处理方案，或将送来全新成长机缘。 投资：数字经济/AI催化下，看好高端产物放量和海外拓展，同时看好产物进度加快下光模块产物为公司带来新的增量，估计公司25-27年归母净利润别离为16。57亿元/22。36亿元/29。57亿元，当前市值对应PE为24x/18X/14x。维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。

　　华工科技(000988) 事务：公司发布2025H1业绩预告，估计2025H1实现归母净利润8。9-9。5亿元，同比增加42。43%-52。03%，估计2025Q2归母净利润为4。8-5。4亿元，同比增加43。28%-61。19%。 点评： 连接营业收入和盈利同比大幅增加，营业市场拥有率提拔，智能制制营业订单增加较快。公司聚焦“、连接、智能制制”三大焦点营业。国内算力光模块营业需求兴旺，公司光模块产能按照客户订单需求环境及时进行添加和调整。2024年，公司光电器件、元器件、激光加工设备占营收比别离为33。95%、31。33%、29。81%。2025H1，公司所聚焦赛道的市场从体营业大幅增加。此中，1）连接营业跟着国内互联网及设备厂商算力需求激增，使用于算力核心扶植的400G/800G等高速光模块需求快速，收入和盈利同比大幅增加。2）营业紧抓新能源汽车渗入率立异高和出口增加的机缘，市场拥有率进一步提拔，PTC加热组件、传感器的发卖持续增加。3）智能制制营业受益于新能源汽车、船舶等行业设备更新及智能制制升级，送来加快成长期，订单增加较快。 盈利能力提拔，费用管控成效显著。2025Q1，公司发卖净利率为12。12%，环比+1。85pct；期间费用率为11。10%，同比-3。18pct，环比-2。57pct，此中，发卖费用率、办理费用率、财政费用率同比-2。3pct、-1。55pct、+1。02pct。公司奉行精益出产，无效节制运营成本。海外出产完美出产工艺，全面提拔出产效率和产质量量，引进本地及格供应商，节制成本，落实原产地要求。 公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力。2025Q1，研发费用同比+43。03%，公司持续加大新手艺、新产物的研发投入力度。公司光电子消息财产研创园“下一代超高速光模块研发核心暨高速光模块出产扶植项目”一期扶植加速推进，估计2025年7月投产。产物方面，公司具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，包罗业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1。6T光模块产物（DSP和LPO）方案；具备硅光完整材料PDK能力，自研硅光芯片，海外Fab锁定产能、提量，同时添加海外第二备份Fab产能，国内Fab正正在加速验证中。公司环绕当前InP（磷化铟）、GaAs（砷化镓）化合物材料，积极结构硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料标的目的，自从研发并行光手艺（CPO、LPO等），同时积极鞭策新手艺、新材料鄙人一代3。2T等更高速度 光模块产物使用。公司于2025年美国光通信展推出适配下一代AI锻炼集群的CPO超算光引擎、3。2T模块处理方案。全球化运营提速，海外营业拓展敏捷。2024年公司国内营业、国际营业占营收比别离为88。2%、11。8%。海外市场方面，部门互联网大厂本钱开支投入预期上调，海外算力需求延续高景气宇。公司连接营业海外市场推进成功，2025年无望正在海外头部客户获得批量订单；业界领先1。6T自研硅光模块，已接到中美出名OTT客户正式送样通知；1。6T ACC/AEC已正在美国出名OTT测试，预备小批量出货。产能方面，公司海外工场已正式投产，将不竭提拔800G、1。6T模块的量产能力，打算建制4万平厂房以应对将来海外营业增加需求。 大模子和生成式AI推高算力需求，光模块财产持续受益。按照IDC的测算，2024年中国智算规模达725。3EFLOPS，估计2028年将达到2781。9EFLOPS，CAGR将达到39。9%；2024年中国智算办事市场全体规模达到50亿美元，2025年将增至79。5亿美元，2023-2028年五年CAGR达57。3%。LightCounting估计2024-2029年全球数通光模块市场CAGR将达到27%。大模子迭代加快的驱动下，各大厂商持续加码AI算力范畴投入，正在大模子、云计较、搜刮及告白、出产力东西等赛道积极拥抱AI贸易化海潮，发力结构AI大模子使用及产物办事，带动算力根本设备财产链的高景气宇，AI财产链中光模块等财产持续受益。 盈利预测及投资：公司是全球领先的光模块厂商，国内算力光模块营业需求兴旺，海外营业推进成功；正在全球新能源汽车热办理和多功能传感器手艺处于带领地位，PTC产物市场份额持续提拔，压力传感器冲破新的增加点。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为17。97亿元、23。10亿元、28。16亿元，对应PE别离为26。69X、20。76X、17。03X，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：国际商业争端风险；AI成长不及预期；行业合作加剧。

　　华工科技(000988) 本演讲导读： 子公司华工激光取立讯子公司立铠细密成立合伙公司，强化3D打印结构，中小细密激光市场将来无望贡献增量，上调盈利预测取方针价，维持优于大市评级。 投资要点： 维持优于大市评级。公司发布关于全资子公司对外投资成立合伙公司的通知布告，我们认为此举有帮于华工科技强化3D打印结构，增厚中小细密激光营业业绩。估计2025-2027年归母净利润为16。74/20。05/24。19亿元（前值16。32/19。70/23。39亿元），对应2025-2027年EPS为1。66/1。99/2。41元（前值1。62/1。96/2。33元）。考虑行业平均估值，赐与2025年30x PE不变，方针价49。95元（前值为48。70元，+3%），维持优于大市评级。 联手立讯细密，结构3D打印。通知布告具体内容如下：华工科技全资子公司华工激光拟取取立铠细密科技（盐城）无限公司合伙成立姑苏立华科技无限公司并签订《投资和谈》。合伙公司将整合手艺资本取财产生态劣势，聚焦3D增材SLM制制手艺正在多个行业的深度使用，打制手艺协同立异标杆。合伙公司的注册本钱为人平易近币20，000万元，占注册本钱的70%；立铠细密以货泉资金出资人平易近币6，000万元，占注册本钱的30%。值得留意的是，立铠细密为果链龙头立讯细密子公司（持股48。013%）。 华工激光正在SLM范畴积淀深挚。按照华工激光号，选择性激光熔化手艺（SLM）是目前使用最普遍的金属增材制制手艺，其道理是操纵高能量的激光束选择性地逐层熔化和熔合金属粉末，从而烧结成型建立成为布局致密的金属零部件，可用于快速原型制做和批量出产。按照华工激光号，其推出了SLM细密金属3D打印智能配备，专为3C行业批量化金属件SLM增材制制打制，支撑不锈钢钛合金、铝合金等多种金属粉末原料，实现复杂几何外形的细密成型，满脚多样化使用需求，普遍使用于3C电子、航空航天、医疗植入、模具制制等范畴。我们认为此次果链龙头立讯细密取华工科技联手结构3D打印，且华工激光为合伙公司的控股股东，表现了公司正在SLM范畴的深挚积淀和焦点合作力，后续3D打印营业增加值得等候。 催化剂：苹果3D打印需求快速增加。 风险提醒：打印需求不及预期；国内需求不及预期。

　　华工科技(000988) 公司深耕光电范畴，建立了智能制制配备、光连接、传感器三大焦点营业板块。2024年公司实现停业收入117。09亿元，同比增加13。57%；实现归母净利润12。21亿元，同比增加21。17%。 光模块国内取海外营业齐头并进：国内市场已拓展中兴通信、新华三、华为、字节跳动等大客户。2025年400G以及800G单模将持续上量，LPO全系列产物也将批量交付。海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户。此中800G LPO产物已获得明白需求，1。6T产物正加速送样测试，全体进度处于行业第一梯队。国内取海外需求双沉共振确保了公司将来光模块营业业绩的持续提拔。2022-2023年，公司正在全球光模块市场中排名第八，我们认为公司正在1。6T及LPO时代份额仍无望扩张，估计2025-2027年光模块营业营收别离为63。60（+60%）、85。86（+35%）、103。03（+20%）亿元。 具备自研硅光芯片能力，积极结构硅光、LPO以及AEC产物：公司已实现高端光芯片自从可控，具备硅光芯片到模块的全自研设想能力，推出业界最新的用于1。6T光模块的单波200G自研硅光芯片。此外公司积极结构LPO产物，800GLPO产物已获得明白需求，目前正在加紧测试，LPO放量无望带动公司光模块营业毛利率净利率提拔。2024年9月，公司全新推出800G AEC模块。我们估计2025年AEC市场需求无望，公司市场所作力力无望进一步加强。 智能制制取营业积极拓展海外市场，行业地位安定：公司是中国最大的激光配备制制商之一，坚持不懈地推进全球化运营计谋，2024年国际营业出口总额同比增加34%。公司营业聚焦新能源范畴，温度传感器产物占领全球市场70%份额，新能源汽车PTC加热器占领国内市场60%份额，行业龙头地位安定。2024年营业海外收入增加跨越30%，我们估计公司2025-2027年营业营收别离为44。02（+20%）、50。62（+15%）、55。68（+10%）亿元。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为159。7/200。6/232。0亿元，同比增加36。4%/25。6%/15。6%；估计归母净利润别离为15。5/20。0/23。0亿元，同比增加26。8%/29。2%/15。0%；对应EPS别离为1。54/1。99/2。29元。我们赐与公司2025年30倍PE，方针价为46。2元。初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 AI成长不及预期、市场所作加剧、新手艺成长不及预期、汇率风险。

　　华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年年报及25Q1业绩预告。2024年公司实现营收117。09亿元，同比+13。57%；归母净利润12。21亿元，同比+21。17%；扣非后归母净利润8。97亿元，同比+9。55%。此中，24Q4单季度实现营收27。07亿元，同比-10。24%，环比-28。78%；归母净利润2。83亿元，同比+46。32%，环比-9。46%；扣非后归母净利润1。23亿元，同比+65。00%，环比-54。14%。公司估计25Q1实现归母净利润3。90-4。40亿元，同比+34。54%-51。79%，估计扣非后归母净利润2。77-3。27亿元，同比+22。60%-44。74%。 事务点评： 分营业来看，公司智能制制营业/连接营业/营业2024年别离实现营 收34。92/39。75/40。95亿元，同比别离+9。45%/+23。75%/+9。2%。1）智能制制营业：智能配备事业群环绕新能源取智能制制两大赛道，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，新能源汽车取船舶订单同比别离+33%/134%，智能制制海外拓展成效较着，带动出口总额同比增加34%；细密系统事业群驱动转型，3C细密产物订单实现较快增加，半导体及先辈封拆、脆材细分范畴等均取得行业内冲破。2）连接营业：光连接客户邦畿、交付份额进一步扩充，高速光模块取高速铜缆营业双向结构，传输类光模块/高速相关光模块等产物实现全笼盖/量产。3）营业：公司传感器营业连结快速增加，传感器营业和激光全息防伪营业营收别离36。68/4。27亿元，同比别离+12。93%/-14。72%。公司传感器连结新能源汽车热办理和多功能传感器手艺全球带领地位，并向汽车、光伏储能范畴转型，海外营业亦实现新的冲破。看好将来弹性。光连接营业，公司推出多款业内领先产物并实现下旅客户导入。高速光模块产物取高速铜缆方 面，推出包罗800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆、1。6T-200G/λ硅光等产物；4G/5G基坐使用光模块连结行业领先份额；客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全笼盖，800GZR/ZR+Pro相关光模块量产，并正在环节客户群处完成送样；25GPONOLT和ONU产物实现批量交付，50GPONOLT产物光电环节手艺冲破。传感器营业，新能源及其上下逛财产链发卖占比跨越60%，新能源汽车PTC热办理系统正在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；汽车、光伏储能等转型范畴取得一系列新项目定点及新项目量产，光伏储能传感器上线智能制制平台柔性从动化产线，外行业头部企业发卖规模大幅增加；此外，海外市场进一步打开，泰国工场于2024年8月建成投产，海外营业同比增加跨越30%，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等海外大客户发卖规模均有较大增加；PTC加热器海外项目定点实现“0”冲破。 公司盈利能力向好，期间费用率全体下降。公司24Q4单季度毛利率/净利率别离23。42%/9。73%，环比别离+5。80/+1。47pct，2024全年净利率10。27%，同比+0。49pct。期间费用率来看，2024年公司发卖/办理/研发费用率别离4。61%/2。28%/7。49%，同比别离-0。8/-1。76/+0。15pct。 盈利预测、估值阐发和投资：公司是国内数据核心扶植光模块从力供应商，也是新能源汽车PTC和传感器龙头。我们估计公司2025-2027年净利润16。9/20。5/25。5亿元，同比增加38。7%/21。1%/24。4%，对应EPS为1。68/2。04/2。54元，维持“买入-A”评级。 风险提醒：新能源、船舶、消费电子等行业收入不及预期影响公司激光配备收入；国产算力投资不及预期或组网手艺线变化导致光模块收入增加不及预期；新能源汽车市场成长不及预期；海外市场拓展不及预期。